Рубрики

PostHeaderIcon Особенности опенки степени рыночных рисков при международных операциях

Как видно из изложенного, основное место при международных операциях банков занимают рыночные риски.

Наиболее распространенным методом оценки рыночного риска является сопоставление величины открытой торговой позиции с пред­полагаемым изменением цен на формирующие данную позицию активы. Очевидно, достоверность оценки риска данным методом зави­сит от того, насколько точным будет прогноз изменения цен. Опытный специалист, знающий закономерности рынка и владеющий методами технического анализа, может дать мотивированное суждение о дина­мике рыночных курсов и котировок. Однако это будет лишь субъек­тивное мнение, которое не будет учитывать воздействия многих факторов, способных повлиять на рынок в прямо противоположном на­правлении. Проблема становится особенно острой, если учесть, что на финансовые рынки влияет такое огромное количество факторов, что колебания рынка можно считать непредсказуемыми. В то же время зна­чительные объемы операций и связанные с ними потери вызывают необ­ходимость использования подходов, более точно прогнозирующих рыночные колебания. В качестве такого подхода в последние годы хорошо зарекомендовала себя концепция определения рисковой сто­имости, известная как VaR.

Концепция определения рисковой стоимости не меняет сущности используемых методов оценки рыночных рисков. Методология VaR лишь накладывает дополнительные ограничения к расчету величины возможных потерь. Они являются по сути отражением политики инвес­тора по управлению рыночным риском. К таким ограничениям отно­сятся:

■ величина максимальных возможных потерь инвестора на рынке;

■ вероятность непревышения инвестором максимально возмож­ных потерь (доверительный интервал);

■ период, в течение которого инвестор с заданной вероятностью не понесет потерь, превышающих установленную максимальную вели­чину (горизонт расчета).

Таким образом, рисковая стоимость (VaR) представляет собой максимальную величину потерь по портфелю вложений с заданной вероятностью в выбранном периоде времени. Как правило, временной горизонт, для которого рассчитывается VaR, колеблется от 1 до 10 дней, а доверительный интервал — в пределах 95—99%. Исходя из этого значение VaR, равное 1 млн дол. на 1 день с вероятностью 95%, означа­ет, что потери инвестора в течение ближайших 24 часов не превысят 1 млн дол. с вероятностью 95%.

Методология VaR для оценки рыночного риска базируется на ана­лизе максимального отклонения рыночных цен от ожидания, рассчи­танного с определенным уровнем вероятности. Поскольку для расчета возможного изменения цен используется функция стандартного откло­нения, динамика анализируемых показателей должна подчиняться лог-нормальному закону распределения случайной величины. В против­ном случае стандартное отклонение дает некорректную оценку риска. В связи с этим все значения цен, подчиненные каким-либо закономер­ностям, связанным, к примеру, с факторами фундаментального анали­за, должны быть исключены из анализируемой совокупности.

Кроме того, в соответствии с рекомендациями Базельского коми­тета по банковскому надзору при расчете величины VaR необходимо учитывать:

■ при расчете величины изменения рыночных цен учитываются ретроспективные данные не менее чем за 1 год;

■ период поддержания позиции должен составлять 10 дней, так как период поддержания позиции в один день слишком оптимистичен, поскольку для закрытия позиции требуется время даже на очень лик­видном рынке. При этом с увеличением периода поддержания пози­ции до 10 дней для учета эффекта накопления риска дневное стандарт­ное отклонение необходимо умножить на корень квадратный из 10, или 3,16;

■ для обеспечения дополнительной защиты против гораздо более нестабильных ситуаций, чем наблюдаемые ситуации в прошлом, требуется использовать корректирующий множитель (так называемый «базельский множитель»), равный 3.

Существуют три основных подхода для расчета VaR:

■ ретроспективный метод;

■ аналитический метод;

■ имитационный метод.

Суть исторического метода заключается в исследовании изме­нений цен за прошедший период. В основе аналитического метода лежит выявление факторов, влияющих на динамику цен, и прогнози­рование изменения цен с учетом влияния этих факторов. Имитацион­ный метод состоит в моделировании возможных изменений рыночных цен при реализации различных сценариев колебаний конъюнктуры рынка.

Проверка корректности расчетов путем сопоставлени
я макси­мальных потерь в течение 1 дня с величиной VaR на 1 день показывает, что реальные потери ни разу не превысили VaR для индекса РТС на про­тяжении 12 месяцев. Более того, максимальные дневные потери для индекса РТС были более чем вдвое ниже величины прогнозного значе­ния. В связи с этим модель расчета VaR для индекса РТС может быть скорректирована путем замены квантили 2,33 на 1,65, что будет соот­ветствовать 95%-му доверительному интервалу. Значение VaR для индекса РТС при этом снизится с 39,76% до 28,16%.

В силу более высокой волатильности валютного рынка, в част­ности рынка доллар — рубль, указанная выше модель расчета VaR для открытой валютной позиции по валютной паре RUR/USD попадает в желтую зону с шестью превышениями за 12 месяцев. Попадание модели в желтую или красную зоны означает, что реальный довери­тельный интервал меньше, чем предписанные 99%. В этом случае к «базельскому множителю» добавляется штрафная надбавка, увели­чивающая его значение для моделей из желтой зоны от 3,4 до 3,85 в зави­симости от числа превышений, для моделей из красной зоны — до 4. Учитывая, что количество превышений в нашем случае ближе к ниж­ней границе, возьмем значение «базельского множителя», равное 3,4. В этом случае модель переходит в зеленую зону с двумя превышениями и величиной возможных потерь (VaR) в размере 4,26%. Таким образом, более точное соотношение риска вложений в акции индекса РТС и дол­лары США относительно российского рубля составляет 6,6 к 1.

Помимо оценки потерь вложений в ценные бумаги и валюту модели VaR могут быть использованы для оценки процентного риска. В этом случае производится расчет стандартного отклонения измене­ния величины процентных ставок.

Каждый из методов расчета VaR имеет свои достоинства и недо­статки. Однако среди общих недостатков концепции стоимости риска выделяют модельный риск, связанный с использованием, в частности, различных поправочных коэффициентов, неприменимость метода VaR при скачкообразных движениях рынка, необходимость наличия доста­точно большой анализируемой совокупности данных, носящих преиму­щественно случайный характер, сложность в расчетах. В то же время среди очевидных преимуществ метода VaR известны такие качества, как наглядность результатов, гибкость методики расчета, научная обо­снованность и возможность применения для оценки различных видов рисков.

На сегодняшний день концепция VaR является общепризнанным методом оценки риска среди участников западной банковской системы. Постепенно VaR уделяется все больше внимания в стандартах евро­пейских органов, регулирующих банковскую деятельность. В связи с этим в контексте интеграции российских банков в западное банков­ское сообщество все большее значение приобретает адаптация VaR-тех-нологий для российского рынка и их использование на практике. В част­ности, на основе модели VaR ежемесячно можно определять лимит убытков, включаемых в бюджет банка в зависимости от размеров валют­ной позиции нетто, динамики валютного курса, а также критические точки его колебаний в установленных лимитах. При благоприятной эволюции курса определенных валют ежемесячно создаются курсовые резервы и критические точки сдвигаются ближе к лимитам. Страхова­ние валютной позиции осуществляется, если резервы курсовых коле­баний и лимит убытков исчерпаны. Для упрощения расчетов статисти­чески определяется коэффициент для расчета вероятной и нижней границ убытков.

Похожие статьи:

  1. Особенности управления отдельными сегментами кредитного портфеля
  2. Коммерческие банки в международных торговых операциях
  3. Методические подходы к оценке степени процентного риска и качества управления им
  4. Сущность банковских рисков
  5. Виды банковских рисков

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться для отправки комментария.

Реклама
Спасибо

+ Деньги не пахнут

Новости финансов, банковские системы, инфляция, деньги и их суть.

добавить на Яндекс
Rambler's Top100